每周市场洞察｜中国经济持续回升美国经济仍具韧性

　　上周中国及美国先后公布12月制造业PMI数据■★◆，结果显示中国制造业PMI连续三个月处于荣枯线之上，显示前期政策落地后宏观经济出现持续改善的迹象◆◆。美国12月制造业PMI报49★★◆★★.3★◆，虽然是连续九个月低于荣枯线◆◆，但创下近九个月的新高，显示美国经济仍然具有一定韧性。不过，或受圣诞及新年假期交投清淡，以及特朗普就职日临近的观望心态影响◆★■★■，全球股指上周大多出现下行。万得数据显示★★■◆★■，截至1月3日收盘的一周，道琼斯工业平均指数全周下跌0.6%★■■◆，标普500指数下跌0★■★■◆.48%，纳斯达克指数下跌0.51%；欧洲STOXX600指数上涨0.2%★★；上证综指全周下跌5.55%，中证A500指数下跌5.72%；美国10年期国债收益率收4.6%，美元指数收108.9左右。

　　摩根资产管理认为，中国PMI连续三个月出现上行，加上多项宏观经济数据改善★★，显示前期利好政策对经济的正面影响已逐步发酵。开年以来A股市场波动，既有政策处于空窗期的原因◆■■■★◆，也或有特朗普新政府就职日临近带来的观望情绪，但从微观来看，许多行业的供需关系明显占优，或率先进入高景气★◆。而人工智能产业在国产算力提升下，年内或迎来较确定的发展机会，有望出现结构性机会◆■■★◆★。美国12月ISM制造业PMI数据中的大多数分项指数均出现改善，且为连续第二个月普遍改善，是近两个月数据的亮点★◆◆★，或表明美国制造业在经历了前期的低迷后出现企稳的迹象。结合特朗普新政府降税及放松监管的政策计划■★■◆，不但有助于企业盈利的提升◆★★■，也有助于消化美股涨势过度集中的担忧，投资人或可关注更广泛的美股投资机会。

　　2024年12月27日◆★，日本央行公布12月政策会议意见摘要，内容显示部分官员对短期内加息更加有信心，但另一些官员则建议等待更长时间以观察薪资趋势和特朗普新政府上台后对美国经济发展的影响再做决定。从宏观数据来看■★◆■■★，同日日本总务省公布的12月东京核心通胀加速◆■，服务业通胀持稳■◆■，或促使市场对加息的预期维持在相对高位。另外，日本央行12月会议维持利率不变，促使日币对美元持续弱势，美元兑日元2024年12月升值4◆■★■.23%■★◆，或促使日本政府在2025年第一季度通过加息扭转这一情形。

　　1月3日，美国供应管理协会公布12月ISM制造业PMI指数为49.3，好于预期值48★■.2◆■■，也好于前月值48★★.4，创下近九个月新高■◆，但也是连续第九个月低于荣枯线★■◆。从分项指数来看，12月美国生产指数继续回暖◆■■◆◆◆，报50.3至扩张区间，大幅好于前月值46.8；美国新订单指数报52.5，大幅好于前月值50★■★★◆.4，创下2024年1月以来的新高，同时是连续第二个月出现增长；美国新出口订单也回升，较前月上行1.3个点■■★★，升至50。

　　同日公布的12月非制造业商务活动指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点，景气水平进一步回升◆★★◆◆■，其中建筑业商务活动指数报53.2%，较上月上行3.5个百分点，进入扩张区间，而房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数也都在52%以上，结合12月北上广深楼市成交量创下近年来新高，或显示前期地产相关利好政策逐步发酵。另外，运输■■◆◆◆、通信、货币、保险等金融服务的行业商务活动指数均位于55■◆■◆■◆.0%以上，整体商务活动指数上行明显◆■◆■。

　　1月2日标普全球公布的美国12月Markit制造业PMI数据也呈现类似的情况■★◆■■◆，12月数据报49.4◆◆◆，好于预期值48.3，但略低于前月值49★■■◆★.7。

　　资料来源：万得、中国国家统计局、摩根资产管理。《环球市场纵览—中国版》■◆■。反映截至2024年12月31日的最新数据。

　　除此之外，近期央行■◆、国家统计局等机构发布的相关数据也显示中国经济持续复苏★★★■★◆：11月工业增加值同比增速上行至6.6%◆★◆★■★、社零同比增速上行至10★■.1%■■■、固定资产投资单月同比则回升至2.9%◆■■■；11月社融同比增速小幅上升至9.4%★■■■，受益于政府债扩容支撑◆◆■■。

　　2024年12月31日◆◆，国家统计局公布12月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%★★★■■，比上月下降0.2个百分点，但连续三个月处于扩张区间。同时，从细分指数来看★★，具有不少亮点。首先，生产指数（52.1%）和新订单指数（51%)均高于荣枯线，供需两端均持续处于扩张区间★◆。其次★◆◆★，企业规模上的结构分化有所缓和：12月中型企业制造业PMI为50.7%，比上月上升0.7个百分点，高于大型企业的50.5%，不过小型企业PMI报48.5%★★，仍低于临界值。从行业别来看，消费制造业PMI较前月上升0.6%至51.4%◆■◆■，或受以旧换新政策及春节临近拉动；高技术PMI报50.3%，装备制造业PMI报50■◆■■◆.6%■■◆★，双双维持扩张。